纳斯达克调整上市规则不是坏事

  • 日期:10-22
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桂浩明

关于美国纳斯达克对小企业上市规则的调整,最近在市场上引起了更多讨论,舆论界对此也有不同的解释。就事情而言,纳斯达克所做的调整仍然有其优点。

美国股票市场的特点是,从所有权结构上看,它更喜欢分散的公司。通常第一大股东的持股比例达到10%,这已经很高了。他们认为,股权集中度低有利于外部投资者(尤其是机构投资者)的参与,使其在上市公司中更为明显,也有助于提高公司股份制的质量。当然,对于某些特殊类型的公司,还允许采用AB股份制,以确保大股东可以在不受控制的情况下充分行使其对企业的决策权和管理权。另外,从客观的角度来看,股权相对分散的公司比股权集中度过高的公司在市场上会更好。

这种情况似乎与中国股市有很大不同。对于上海和深圳的A股,主要股东的持股比例越高,就越有可能被视为“表现出对公司的信心”和发行的自由度。流通股数量越少,可能性就越大。它被炒作。之所以有如此大的差异,是因为它与公司文化和对股权理论的理解有关。此外,美国股市是完全流动的。在市场运作中,大股票往往会获得流动性溢价,这也是一个现实因素。

应该承认,纳斯达克对小公司上市规则的调整确实对中国公司产生了更大的影响。自2000年有大量中国公司在纳斯达克上市以来,大量的中国大公司纷纷登陆。它们良好的流动性和不断提高的效率受到美国投资者的欢迎,其中一些已经达到了市场价值。斯塔克市场的最前沿。但是,必须承认,还有许多规模较小的公司。该公司主要在IPO时发行给中国的相关投资者,并且大多数股票在上市后都由少数内部人士持有,这导致了流动性。足够多的东西一旦发生,其波动性就很高,这是拖累市场的一个因素。在美国投资者看来,尽管这类企业属于上市公司,但它们缺乏保护上市公司特征的股权结构。它更像是一个内部人控制的企业,这与它的股权理论不符。结果,美国投资者自然会减少参与,股票由于缺乏流动性而被边缘化,成为交易所中不受欢迎的品种。

在这种情况下,中国的投资者似乎无法理解。毕竟,在上海和深圳股市,IPO仍然很困难。供给短缺的模式决定了IPO后少数流通股易手,股价也暴涨。炒。但是,如果您查看新三板的情况,每个人都将很容易理解发生了什么。

当前的新三板中有大量的上市公司。股东基本上是实际控制人及其一致行动。他们从未在上市后出售股票。以非上市公众公司的形式,公众很少。参加。这样的公司自然不能在市场上形成有效的定价,也不会受到投资者的关注。新三届董事会表现不佳的原因,与大量拥有所有权结构不合理,几乎没有流动性的公司的客观存在密切相关。最后,从理论上讲,这也是一个股票文化问题,但这是更加极端的。

很显然,对于证券市场而言,上市公司的股权过于集中,流动性差并不是一个好现象。因此,纳斯达克这次对小公司的上市规则的修订是增加单位时间内股票的最低交易量要求,并计划增加持有一定数量公司股份的最低人数,以迫使分散公平并提高流动性。从表面上看,这的确像一家小型中国公司,但其真正目的是提高市场运营效率。有人从阴谋论的角度认为这限制了中国公司的上市。实际上,这项政策适用于所有上市公司,目的也是善意的。此外,中国股票市场必须全面成熟并与国际市场接轨。恐怕这种体制上的改变也是必要的。毕竟,让上市公司成为真正的上市公司是任何证券市场都必须解决的问题。

(作者:深湾宏远证券)